wǔ jiā 五家 shàng shì 上市 xiǎn qǐ 险企 yī jì dù 一季度 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 pǔ zhǎng 普涨 ， shì fǒu 是否 yǐ 已 jìn rù 进入 xīn yī lún 新一轮 xiū fù 修复 zhōu qī 周期 ？
pēng pài 澎湃 xīn wén jì zhě 新闻记者 hú zhì 胡志 tǐng 挺
∙ jīn gǎi 金改 shí yàn shì 实验室 & g t gt ;
jìn 近 duàn shí jiān 段时间 ， wǔ jiā 五家 A gǔ A股 shàng shì 上市 xiǎn qǐ 险企 xiāng jì 相继 pī lù 披露 2 0 2 6 2026 nián 年 yī 一 jì bào 季报 。 cóng 从 shòu xiǎn 寿险 yè wù 业务 kàn 看 ， xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 pǔ biàn 普遍 shí xiàn 实现 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 ， chéng wèi 成为 běn 本 jì bào 季报 zhōng 中 jiào wèi 较为 liàng yǎn 亮眼 de 的 shù jù 数据 zhī yī 之一 。
qí zhōng 其中 ， zhōng guó 中国 rén shòu 人寿 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 7 5 . 5 % 75.5% ， zēng fú 增幅 míng xiǎn 明显 lǐng xiān 领先 ； zhōng guó 中国 píng ān 平安 （ shòu xiǎn 寿险 jí 及 jiàn kāng xiǎn 健康险 yè wù 业务 ） 、 xīn huá 新华 bǎo xiǎn 保险 、 zhōng guó 中国 rén bǎo 人保 （ rén bǎo 人保 shòu xiǎn 寿险 ） fēn bié 分别 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 2 0 . 8 % 20.8% 、 2 4 . 7 % 24.7% hé 和 2 1 . 0 % 21.0% ； zhōng guó 中国 tài bǎo 太保 （ tài bǎo 太保 shòu xiǎn 寿险 ） tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 9 . 6 % 9.6% 。 jǐn 仅 cóng 从 zēng sù 增速 kàn 看 ， shàng shì 上市 xiǎn qǐ 险企 shòu xiǎn 寿险 yè wù 业务 shì hū 似乎 yǐ 已 jìn rù 进入 yī lún 一轮 jiào wèi 较为 míng què 明确 de 的 xiū fù 修复 zhōu qī 周期 。
xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 tōng cháng 通常 bèi 被 shì wèi 视为 héng liàng 衡量 shòu xiǎn 寿险 gōng sī 公司 xīn zēng 新增 yè wù 业务 zhì liàng 质量 de 的 zhòng yào 重要 zhǐ biāo 指标 ， fǎn yìng 反映 dāng qī 当期 xīn 新 xiāo shòu 销售 bǎo dān 保单 zài 在 wèi lái 未来 yù jì 预计 kě 可 gòng xiàn 贡献 de 的 lì rùn 利润 jià zhí 价值 。 bù guò 不过 ， ruò 若 jìn yī bù 进一步 chāi fēn 拆分 zēng zhǎng 增长 lái yuán 来源 ， zhè lún 这轮 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 pǔ zhǎng 普涨 bìng 并 bù 不 wán quán 完全 děng tóng yú 等同于 jià zhí 价值 néng lì 能力 tóng bù 同步 gǎi shàn 改善 。 gè jiā 各家 gōng sī 公司 zhī jiān 之间 de 的 zēng zhǎng 增长 lù jìng 路径 bìng 并 bù 不 yī zhì 一致 ， guī mó 规模 kuò zhāng 扩张 、 chǎn pǐn 产品 qiè huàn 切换 、 qú dào 渠道 jié gòu 结构 biàn huà 变化 yǐ jí 以及 jià zhí 价值 lǜ 率 chéng yā 承压 děng 等 ， zhèng zài 正在 tóng shí 同时 fā shēng 发生 。
jiù 就 zhōng guó 中国 rén shòu 人寿 lái kàn 来看 ， jīn nián 今年 yī jì dù 一季度 ， gāi 该 gōng sī 公司 zhǎng xiǎn 长险 xīn dān 新单 bǎo fèi 保费 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 2 9 . 9 % 29.9% ， shǒu 首 nián qī 年期 jiāo 交 bǎo fèi 保费 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 4 1 . 4 % 41.4% ， xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 7 5 . 5 % 75.5% 。 yǔ cǐ tóng shí 与此同时 ， zhōng guó 中国 rén shòu 人寿 chēng 称 ， fú dòng 浮动 shōu yì 收益 xíng yè wù 型业务 shǒu 首 nián qī 年期 jiāo 交 bǎo fèi 保费 zài 在 shǒu 首 nián qī 年期 jiāo 交 bǎo fèi 保费 zhōng 中 de 的 zhàn 占 bǐ 比 yǐ 已 chāo guò 超过 9 0 % 90% 。
zhè 这 yì wèi zhe 意味着 ， zhōng guó 中国 rén shòu 人寿 yī jì dù 一季度 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 de 的 gāo 高 zēng zhǎng 增长 ， huò 或 yǔ 与 chǎn pǐn 产品 jié gòu 结构 kuài sù 快速 qiè huàn 切换 yǒu guān 有关 。 fēn hóng xiǎn 分红险 děng 等 fú dòng 浮动 shōu yì 收益 xíng yè wù 型业务 zhàn 占 bǐ 比 tí shēng 提升 ， yǒu zhù yú 有助于 jiàng dī 降低 xīn 新 yè wù 业务 fù zhài 负债 gāng xìng 刚性 chéng běn 成本 ， yě 也 fú hé 符合 dāng qián 当前 xíng yè 行业 zài 在 yù dìng 预定 lì lǜ 利率 xià xíng 下行 bèi jǐng 背景 xià 下 de 的 zhuǎn xíng 转型 fāng xiàng 方向 。 dāng 当 yè wù 业务 kuài sù 快速 zhuǎn xiàng 转向 fú dòng 浮动 shōu yì 收益 xíng 型 chǎn pǐn 产品 hòu 后 ， xīn dān 新单 guī mó 规模 hé 和 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 kě yǐ 可以 bèi 被 míng xiǎn 明显 lā dòng 拉动 ， dàn 但 jià zhí 价值 lǜ 率 shì fǒu 是否 tóng bù 同步 gǎi shàn 改善 yī rán 依然 yǒu dài 有待 hòu xù 后续 jìn yī bù 进一步 guān chá 观察 。
zhōng guó 中国 píng ān 平安 zé 则 tí gōng 提供 le 了 lìng 另 yī gè 一个 guān chá 观察 yàng běn 样本 。 2 0 2 6 2026 nián 年 yī jì dù 一季度 ， píng ān 平安 shòu xiǎn 寿险 jí 及 jiàn kāng xiǎn 健康险 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 wèi 为 1 5 5 . 7 4 155.74 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 2 0 . 8 % 20.8% ； dàn 但 àn 按 shǒu nián 首年 bǎo fèi 保费 kǒu jìng 口径 jì suàn 计算 ， xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 lǜ 率 yóu 由 shàng nián 上年 tóng qī 同期 de 的 2 8 . 3 % 28.3% jiàng zhì 降至 2 3 . 5 % 23.5% 。 yě jiù shì shuō 也就是说 ， píng ān 平安 yī jì dù 一季度 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 réng 仍 bǎo chí 保持 jiào 较 hǎo 好 zēng zhǎng 增长 ， dàn 但 dān wèi 单位 bǎo fèi 保费 suǒ 所 gòng xiàn 贡献 de 的 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 yǒu suǒ 有所 xià jiàng 下降 。
zhè 这 bèi hòu 背后 shì 是 dāng qián 当前 shòu xiǎn 寿险 xíng yè 行业 zhuǎn xíng 转型 zhōng 中 de 的 gòng tóng 共同 máo dùn 矛盾 。 jìn nián lái 近年来 ， jiān guǎn bù mén 监管部门 chí xù 持续 yǐn dǎo 引导 yā jiàng 压降 fù zhài 负债 chéng běn 成本 ， tuī dòng 推动 xiǎn qǐ jiāng 险企将 chǎn pǐn 产品 jié gòu 结构 xiàng 向 fēn hóng xiǎn 分红险 děng 等 fú dòng 浮动 shōu yì 收益 xíng 型 chǎn pǐn 产品 qiè huàn 切换 。 cóng 从 zī chǎn fù zhài 资产负债 guǎn lǐ 管理 jiǎo dù kàn 角度看 ， fēn hóng xiǎn 分红险 jiāng 将 bù fēn 部分 tóu zī shōu yì 投资收益 bō dòng 波动 chuán dǎo 传导 zhì 至 kè hù duān 客户端 ， yǒu zhù yú 有助于 huǎn jiě 缓解 lì lǜ 利率 xià xíng 下行 huán jìng 环境 xià 下 de 的 lì chà 利差 yā lì 压力 。 dàn 但 zài 在 chǎn pǐn 产品 jié gòu 结构 kuài sù 快速 qiè huàn 切换 guò chéng 过程 zhōng 中 ， guī mó 规模 kuò zhāng 扩张 bìng 并 bù 不 bì rán 必然 dài lái 带来 jià zhí 价值 lǜ 率 tóng bù 同步 tí shēng 提升 。
chú 除 chǎn pǐn 产品 jié gòu 结构 qiè huàn 切换 wài 外 ， qú dào 渠道 jié gòu 结构 biàn huà 变化 yě 也 zhí dé 值得 guān zhù 关注 。 guò qù 过去 yī duàn shí jiān 一段时间 ， yín bǎo 银保 qú dào 渠道 yī dù 一度 yī lài 依赖 dǔn 趸 jiāo 交 hé 和 gāo 高 fèi yòng 费用 tuī dòng 推动 guī mó 规模 zēng zhǎng 增长 ， dàn 但 zài 在 “ bào xíng 报行 hé yī 合一 ” zhèng cè 政策 chí xù 持续 tuī jìn 推进 hòu 后 ， qú dào 渠道 luó jí 逻辑 zhèng zài 正在 cóng 从 dān chún 单纯 chōng liàng 冲量 zhuǎn xiàng 转向 fèi yòng 费用 yuē shù 约束 xià 下 de 的 qī jiāo 期交 jīng yíng 经营 。 duì xiǎn qǐ 对险企 ér yán 而言 ， yín bǎo 银保 bù zài 不再 zhǐ shì 只是 bǔ 补 guī mó 规模 de 的 qú dào 渠道 ， ér shì 而是 zhòng xīn 重新 jìn rù 进入 jià zhí 价值 gòng xiàn 贡献 de 的 kǎo hé 考核 kuāng jià 框架 。
xīn huá 新华 bǎo xiǎn 保险 yī 一 jì bào 季报 xiǎn shì 显示 ， gāi 该 gōng sī 公司 jīn nián 今年 yī jì dù 一季度 shí xiàn 实现 yuán 原 bǎo xiǎn 保险 bǎo fèi 保费 shōu rù 收入 8 3 4 . 9 6 834.96 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 1 4 . 0 % 14.0% ， qí zhōng 其中 zhǎng qī 长期 xiǎn shǒu 险首 nián qī 年期 jiāo 交 bǎo fèi 保费 wèi 为 2 4 4 . 5 1 244.51 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 2 5 . 6 % 25.6% ； xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 4 6 . 5 5 46.55 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 2 4 . 7 % 24.7% 。 dàn 但 jìn yī bù 进一步 kàn 看 ， zhǎng qī 长期 xiǎn shǒu 险首 nián 年 bǎo fèi 保费 jǐn 仅 tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 3 . 9 % 3.9% ， qí zhōng 其中 dǔn 趸 jiāo 交 bǎo fèi 保费 tóng bǐ 同比 xià jiàng 下降 5 0 . 6 % 50.6% ， qī jiāo 期交 zēng zhǎng 增长 zài 在 xiāng dāng chéng dù 相当程度 shàng 上 duì chōng 对冲 le 了 dǔn 趸 jiāo 交 shōu suō 收缩 。
zài 在 yín bǎo 银保 qú dào 渠道 shàng 上 ， zhè zhǒng 这种 biàn huà 变化 zé 则 gèng 更 míng xiǎn 明显 。 gāi 该 gōng sī 公司 yī jì dù 一季度 yín bǎo 银保 qú dào 渠道 shí xiàn 实现 bǎo fèi 保费 shōu rù 收入 2 7 9 . 6 2 279.62 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 4 . 0 % 4.0% ； qí zhōng 其中 zhǎng qī 长期 xiǎn shǒu 险首 nián qī 年期 jiāo 交 bǎo fèi 保费 9 6 . 9 9 96.99 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 3 0 . 7 % 30.7% ， dǔn 趸 jiāo 交 bǎo fèi 保费 tóng bǐ 同比 xià jiàng 下降 5 1 . 3 % 51.3% 。 zhè 这 yì wèi zhe 意味着 ， zài 在 fèi yòng 费用 yuē shù 约束 hé 和 chǎn pǐn 产品 jié gòu diào zhěng 结构调整 zhī xià 之下 ， yín bǎo 银保 qú dào 渠道 zhèng zài 正在 jiǎn shǎo 减少 duì 对 dǔn 趸 jiāo 交 yè wù 业务 de 的 yī lài 依赖 ， zhuǎn xiàng 转向 qī jiāo 期交 hé 和 zhǎng qī 长期 jià zhí 价值 gòng xiàn 贡献 。 dàn 但 lìng yī fāng miàn 另一方面 ， dǔn 趸 jiāo 交 dà fú 大幅 shōu suō 收缩 yě 也 shuō míng 说明 guò qù 过去 jiào 较 róng yì 容易 xíng chéng 形成 guī mó 规模 de 的 yè wù 业务 mó shì 模式 zhèng zài 正在 tuì cháo 退潮 。
jù 据 zhōng guó 中国 tài bǎo 太保 yī 一 jì bào 季报 pī lù 披露 ， tài bǎo 太保 shòu xiǎn 寿险 zài 在 jīn nián 今年 yī jì dù 一季度 shí xiàn 实现 xīn bǎo qī 新保期 jiǎo 缴 guī mó 规模 bǎo fèi 保费 1 8 9 . 2 9 189.29 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 4 1 . 4 % 41.4% ， xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 6 3 . 7 2 63.72 yì yuán 亿元 ， tóng bǐ 同比 zēng zhǎng 增长 9 . 6 % 9.6% 。 suī rán 虽然 qī jiǎo 期缴 guī mó 规模 shí xiàn 实现 chāo 超 4 0 % 40% de 的 zēng zhǎng 增长 ， dàn 但 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 de 的 zēng sù 增速 bìng wèi 并未 tóng bù 同步 。
lā zhǎng 拉长 lái kàn 来看 ， wǔ jiā 五家 A gǔ A股 shàng shì 上市 xiǎn qǐ 险企 yī jì dù 一季度 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 pǔ biàn 普遍 zēng zhǎng 增长 ， fǎn yìng 反映 chū 出 shòu xiǎn 寿险 xíng yè 行业 zài 在 jīng lì 经历 cǐ qián 此前 de 的 shēn dù 深度 diào zhěng 调整 hòu 后 ， chū xiàn 出现 jiē duàn xìng 阶段性 xiū fù 修复 。 yù dìng 预定 lì lǜ 利率 xià diào 下调 、 chǎn pǐn 产品 jié gòu 结构 qiè huàn 切换 、 duì wǔ 队伍 zhì tài 质态 gǎi shàn 改善 、 yín bǎo 银保 qú dào 渠道 fèi yòng 费用 guǎn kòng 管控 ， dōu 都 zài 在 tuī dòng 推动 xīn 新 yè wù 业务 jià zhí 价值 huí shēng 回升 。 dàn 但 zài 在 fēn hóng xiǎn 分红险 zhàn 占 bǐ 比 tí shēng 提升 hòu 后 ， xiǎn qǐ 险企 lì rùn 利润 biǎo xiàn 表现 jiāng 将 yǔ 与 zī běn 资本 shì chǎng 市场 biǎo xiàn 表现 gèng 更 shēn dù 深度 bǎng dìng 绑定 。 zài 在 lì lǜ 利率 zhōng shū 中枢 chí xù 持续 xià xíng 下行 de 的 huán jìng 环境 xià 下 ， rú hé 如何 zài 在 jiàng dī 降低 fù zhài 负债 chéng běn 成本 de 的 tóng shí 同时 shǒu zhù 守住 lì chà 利差 kōng jiān 空间 ， réng 仍 shì 是 zhǎng qī 长期 mìng tí 命题 。
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