bā fēi tè 巴菲特 liù shí nián 六十年 lái 来 shǒu cì 首次 tuì jū mù hòu 退居幕后 ， ā bèi ěr 阿贝尔 jiē zhǎng 接掌 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 hòu 后 jīn wǎn 今晚 shǒu xiù 首秀 ！ gǔ dōng dà huì 股东大会 yǒu hé 有何 kàn diǎn 看点 ？
pēng pài 澎湃 xīn wén jì zhě 新闻记者 sūn míng wèi 孙铭蔚
∙ niú shì 牛市 diǎn xiàn miàn 点线面 & g t gt ;
běi jīng 北京 shí jiān 时间 5 5 yuè 月 2 2 rì wǎn 日晚 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 · hā sā wéi 哈撒韦 （ B e r k s h i r e Berkshire H a t h a w a y Hathaway ） nián dù 年度 gǔ dōng dà huì 股东大会 jiāng 将 zài 在 “ gǔ shén 股神 ” wò lún 沃伦 · bā fēi tè 巴菲特 （ W a r r e n Warren B u f f e t t Buffett ） de 的 lǎo jiā 老家 měi guó 美国 nèi bù lā sī jiā zhōu 内布拉斯加州 ào mǎ hā 奥马哈 jǔ xíng 举行 。
bù tóng 不同 yǐ wǎng 以往 de 的 shì 是 ， zhè 这 jiāng 将 shì 是 gé léi gé 格雷格 · ā bèi ěr 阿贝尔 （ G r e g Greg A b e l Abel ） jiē rèn 接任 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 yī zhí 一职 hòu 后 shǒu cì 首次 dú lì 独立 zhǔ chí 主持 gāi 该 huì yì 会议 。 bā fēi tè 巴菲特 zé 则 shì 是 liù shí nián 六十年 lái 来 shǒu cì 首次 tuì jū mù hòu 退居幕后 ， jiāng 将 bù zài 不再 dēng tái 登台 zhǔ jiǎng 主讲 ， zhuǎn ér 转而 chéng wèi 成为 yī míng 一名 zuò zài 坐在 tái xià 台下 de 的 “ tè shū 特殊 guān zhòng 观众 ” 。
gé léi gé 格雷格 · ā bèi ěr 阿贝尔 。 shì jué 视觉 zhōng guó 中国 & n b s p nbsp ; zī liào 资料 tú 图
gēn jù 根据 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gōng bù 公布 de 的 rì chéng biǎo 日程表 ， dāng dì 当地 shí jiān 时间 5 5 yuè 月 2 2 rì 日 9 9 diǎn 点 3 0 30 fēn 分 （ běi jīng 北京 shí jiān 时间 2 2 22 shí 时 3 0 30 fēn 分 zuǒ yòu 左右 ） jiāng 将 kāi shǐ 开始 gǔ dōng dà huì 股东大会 zuì shòu 最受 guān zhù 关注 de 的 wèn dá 问答 huán jié 环节 ， ā bèi ěr 阿贝尔 yǔ 与 gōng sī 公司 fù dǒng shì zhǎng 副董事长 、 bǎo xiǎn yè wù 保险业务 fù zé rén 负责人 ā 阿 jí tè 吉特 · jiǎ ēn 贾恩 （ A j i t Ajit J a i n Jain ） gòng tóng 共同 huí dá 回答 wèn tí 问题 。 zhè jiè 这届 gǔ dōng dà huì 股东大会 jiāng huì 将会 yǒu 有 nǎ xiē 哪些 kàn diǎn 看点 ？
kàn diǎn 看点 yī 一 ： rú hé 如何 huí yīng 回应 gǔ jià 股价 biǎo xiàn 表现 ？
zì 自 2 0 2 5 2025 nián 年 5 5 yuè 月 ā bèi ěr 阿贝尔 zhèng shì 正式 jiē rèn 接任 yǐ lái 以来 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 zài 在 èr jí 二级 shì chǎng 市场 de 的 gǔ jià 股价 biǎo xiàn 表现 miàn lín 面临 zhe 着 zhí jiē 直接 de 的 kǎo yàn 考验 。 shù jù 数据 xiǎn shì 显示 ， zài 在 guò qù 过去 yuē 约 yī nián 一年 de 的 kǎo chá 考察 qī nèi 期内 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 A A lèi gǔ 类股 lèi jì 累计 xià diē 下跌 yuē 约 1 3 % 13% 。 ér 而 zài cǐ qī jiān 在此期间 ， biāo pǔ 标普 5 0 0 500 zhǐ shù 指数 zhěng tǐ 整体 huí bào lǜ 回报率 yuē 约 wèi 为 2 6 % 26% ， liǎng zhě 两者 de 的 xiāng duì 相对 shōu yì lǜ 收益率 chà jù 差距 jiē jìn 接近 4 0 40 gè 个 bǎi fēn diǎn 百分点 。 zhè yī 这一 shù jù 数据 fǎn yìng 反映 chū 出 ， zài 在 hé xīn 核心 guǎn lǐ céng 管理层 jiāo jiē 交接 hòu 后 ， shì chǎng 市场 duì bó kè 对伯克 xī ěr 希尔 de 的 duǎn qī 短期 dìng jià 定价 luó jí 逻辑 fā shēng 发生 le 了 biàn huà 变化 。
zhǎng qī yǐ lái 长期以来 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 gū zhí 估值 zhōng 中 bāo hán 包含 le 了 yī dìng 一定 bǐ lì 比例 de 的 “ bā fēi tè 巴菲特 yì jià 溢价 ” ， zhè 这 yuán yú 源于 shì chǎng 市场 duì 对 qí 其 guò wǎng 过往 shù shí nián 数十年 zhuó yuè 卓越 zī běn 资本 pèi zhì 配置 néng lì 能力 de 的 rèn kě 认可 。
“ bā fēi tè 巴菲特 wèi 为 gōng sī 公司 yíng zào 营造 le 了 yī zhǒng 一种 shén mì gǎn 神秘感 ， yī zhǒng 一种 xīn lǐ 心理 shàng 上 de 的 guāng huán 光环 ， ” tè lā huá 特拉华 dà xué 大学 fǎ lǜ 法律 yǔ 与 zhì lǐ 治理 xué 学 jiào shòu 教授 L a w r e n c e Lawrence C u n n i n g h a m Cunningham zhǐ chū 指出 ， “ bù fēn 部分 tóu zī zhě 投资者 xī wàng 希望 zài 在 kàn dào 看到 ā bèi ěr 阿贝尔 zài 在 shí jì 实际 gōng zuò 工作 zhōng 中 zhèng míng 证明 qí 其 zōng hé 综合 guǎn lǐ 管理 néng lì 能力 hòu 后 ， zài 再 jué dìng 决定 shì fǒu 是否 zhuī jiā 追加 tóu zī 投资 。 suī rán 虽然 wǒ 我 duì 对 gōng sī 公司 de 的 jī běn miàn 基本面 yǒu 有 xìn xīn 信心 ， dàn 但 mù qián 目前 de 的 gǔ jià 股价 zǒu shì 走势 kè guān 客观 fǎn yìng 反映 le 了 shì chǎng 市场 de 的 jǐn shèn 谨慎 yù qī 预期 。 ”
ruì yín 瑞银 jí tuán 集团 fēn xī shī 分析师 B r i a n Brian M e r e d i t h Meredith biǎo shì 表示 ， bā fēi tè 巴菲特 de 的 tuì wèi 退位 “ zài 在 yī dìng 一定 chéng dù 程度 shàng 上 chéng wèi 成为 bù fēn 部分 chí yǒu 持有 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gǔ piào 股票 tóu zī zhě 投资者 mài chū 卖出 de 的 cuī huà jì 催化剂 ， yóu qí 尤其 shì 是 zài 在 gū zhí 估值 céng miàn 层面 ” 。
chú le 除了 guǎn lǐ céng 管理层 biàn gèng 变更 dài lái 带来 de 的 qíng xù 情绪 miàn 面 yǐng xiǎng 影响 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 dǐ céng 底层 shí tǐ 实体 yè wù 业务 de 的 cái wù 财务 biǎo xiàn 表现 tóng yàng 同样 shì 是 jī gòu 机构 tóu zī zhě 投资者 guān zhù 关注 de 的 jiāo diǎn 焦点 。 C F R A CFRA fēn xī shī 分析师 C a t h y Cathy S e i f e r t Seifert zhǐ chū 指出 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 zài 在 guò qù 过去 yī nián 一年 de 的 yùn yíng 运营 shōu rù 收入 jǐ hū 几乎 chù yú 处于 líng zēng zhǎng 零增长 zhuàng tài 状态 。 zuò wèi 作为 yī jiā 一家 yè wù 业务 hán gài 涵盖 bǎo xiǎn 保险 、 tiě lù 铁路 、 néng yuán 能源 、 zhì zào 制造 hé 和 líng shòu 零售 de 的 zōng hé xìng 综合性 qǐ yè 企业 jí tuán 集团 ， yùn yíng 运营 shōu rù 收入 de 的 tíng zhì 停滞 wǎng wǎng 往往 fǎn yìng 反映 chū qí 出其 bù fēn 部分 zhōu qī xìng 周期性 zī chǎn 资产 zhèng 正 miàn lín 面临 hóng guān jīng jì 宏观经济 fàng huǎn 放缓 de 的 yā lì 压力 。 yè jiè 业界 pǔ biàn 普遍 qī dài 期待 xīn rèn 新任 shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 néng gòu 能够 zài 在 běn cì 本次 dà huì 大会 shàng 上 zhí miàn 直面 zhè yī 这一 tòng diǎn 痛点 ， bìng 并 zhēn duì 针对 rú hé 如何 dǎ pò 打破 yíng shōu 营收 yǔ 与 yíng lì 盈利 de 的 jiāng jú 僵局 tí gōng 提供 qīng xī 清晰 de 的 zhàn lüè 战略 lán tú 蓝图 。
kàn diǎn 看点 èr 二 ： guǎn lǐ 管理 jià gòu 架构 rú hé 如何 zhòng sù 重塑 ？
zài 在 guò qù 过去 de 的 bàn gè 半个 duō 多 shì jì 世纪 zhōng 中 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 wéi chí 维持 zhe 着 yī zhǒng 一种 xiāng duì 相对 biǎn píng huà 扁平化 de 的 guǎn lǐ 管理 jié gòu 结构 。 bā fēi tè 巴菲特 shí dài 时代 ， shù shí jiā 数十家 fēi 非 bǎo xiǎn 保险 zi gōng sī 子公司 de 的 C E O CEO zhí jiē 直接 xiàng 向 zǒng bù 总部 huì bào 汇报 ， ér 而 páng dà 庞大 de 的 bǎo xiǎn yè wù 保险业务 （ bāo kuò 包括 G E I C O GEICO 、 G e n e r a l General R e Re děng 等 ） zé 则 yóu 由 jiǎ ēn 贾恩 dú lì 独立 fù zé 负责 。 zhè zhǒng 这种 yī lài 依赖 jí shǎo shù 极少数 hé xīn 核心 gāo guǎn 高管 tǒng chóu 统筹 quán jú 全局 de 的 mó shì 模式 ， suí zhe 随着 qǐ yè 企业 guī mó 规模 de 的 bù duàn 不断 péng zhàng 膨胀 hé 和 guǎn lǐ céng 管理层 de 的 xīn lǎo jiāo tì 新老交替 ， kè guān 客观 shàng 上 xū yào 需要 jìn xíng 进行 gèng 更 fú hé 符合 xiàn dài 现代 qǐ yè 企业 zhì lǐ 治理 luó jí 逻辑 de 的 diào zhěng 调整 。
ā bèi ěr 阿贝尔 zì 自 quán miàn 全面 jiē shǒu 接手 yǐ lái 以来 ， yǐ jīng 已经 kāi shǐ 开始 duì 对 gāo céng 高层 guǎn lǐ 管理 jià gòu 架构 jìn xíng 进行 jié gòu xìng 结构性 yōu huà 优化 。 qí zhōng 其中 zuì jù 最具 dài biǎo xìng 代表性 de 的 jǔ cuò 举措 ， shì 是 rèn mìng 任命 sī rén 私人 fēi jī 飞机 yùn yíng shāng 运营商 nài jié 耐捷 háng kōng 航空 （ N e t J e t s NetJets ） shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 A d a m Adam J o h n s o n Johnson dān rèn 担任 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 xiāo fèi pǐn 消费品 、 fú wù 服务 jí 及 líng shòu 零售 yè wù 业务 zǒng cái 总裁 。 zhè yī 这一 rén shì 人事 rèn mìng 任命 dǎ pò 打破 le 了 yǐ wǎng 以往 yóu 由 jí tuán 集团 C E O CEO zhí jiē 直接 gàn yù 干预 suǒ yǒu 所有 fēi jīn róng 非金融 zi gōng sī 子公司 rì cháng 日常 yùn yíng 运营 de 的 guàn lì 惯例 。 shì chǎng 市场 jiāng 将 zhòng diǎn 重点 guān zhù 关注 ā bèi ěr 阿贝尔 shì fǒu 是否 huì 会 jiāng 将 zhè zhǒng 这种 fēn quán 分权 mó shì 模式 tuī guǎng 推广 zhì 至 gōng yè 工业 hé 和 zhì zào 制造 děng 等 qí tā 其他 bǎn kuài 板块 。
guǎn lǐ céng 管理层 jí 级 de 的 biàn huà 变化 yě 也 jiāng 将 zhí jiē 直接 tǐ xiàn 体现 zài 在 jīn nián 今年 gǔ dōng dà huì 股东大会 de 的 huán jié 环节 shè zhì 设置 shàng 上 。 jù 据 pī lù 披露 ， J o h n s o n Johnson yǐ jí 以及 B N S F BNSF shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 K a t i e Katie F a r m e r Farmer děng 等 zi gōng sī 子公司 hé xīn 核心 fù zé rén 负责人 ， jiāng 将 shǒu cì 首次 yī tóng 一同 dēng shàng 登上 dà huì 大会 dì èr lún 第二轮 wèn dá 问答 huán jié 环节 de 的 jiǎng tái 讲台 ， yǔ 与 ā bèi ěr 阿贝尔 gòng tóng 共同 huí dá 回答 gǔ dōng 股东 tí wèn 提问 。
zài 在 quán yì 权益 tóu zī 投资 tuán duì 团队 de 的 jià gòu 架构 zhòng sù 重塑 fāng miàn 方面 ， suí zhe 随着 qián 前 tóu zī 投资 jīng lǐ 经理 T o d d Todd C o m b s Combs yú 于 qù nián 去年 1 2 12 yuè 月 lí zhí 离职 bìng 并 jiā rù 加入 mó gēn 摩根 dà tōng 大通 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 tóu zī jué cè 投资决策 tǐ xì 体系 chū xiàn 出现 le 了 yī dìng 一定 chéng dù 程度 de 的 zhēn kōng 真空 。 dāng qián 当前 ā bèi ěr 阿贝尔 zàn shí 暂时 jiē guǎn 接管 le 了 dà bù fēn 大部分 liú bái 留白 de 的 gōng zuò 工作 ， mù qián 目前 shí jì 实际 zhǎng guǎn 掌管 zhe 着 gāo dá 高达 9 4 % 94% de 的 gǔ piào tóu zī 股票投资 zǔ hé 组合 ， ér 而 céng 曾 bèi 被 wài jiè 外界 shì zuò 视作 wèi lái 未来 tóu zī 投资 tiáo xiàn 条线 qián zài 潜在 lǐng jūn rén wù 领军人物 de 的 míng xīng 明星 jīng lǐ 经理 W e s c h l e r Weschler ， mù qián 目前 shí jì 实际 dú lì 独立 zhī pèi 支配 de 的 zī jīn 资金 bǐ lì 比例 jǐn 仅 zài 在 6 % 6% zuǒ yòu 左右 。
bù fēn 部分 jī gòu 机构 tóu zī zhě 投资者 duì cǐ 对此 yǒu suǒ 有所 dān yōu 担忧 ， rèn wèi 认为 ā bèi ěr 阿贝尔 de 的 zhí yè 职业 lǚ lì 履历 hé 和 hé xīn 核心 yōu shì 优势 zhǔ yào 主要 jí zhōng 集中 yú 于 néng yuán 能源 、 gōng yòng shì yè 公用事业 jí 及 xiāo fèi pǐn 消费品 děng 等 shí yè 实业 bǎn kuài 板块 de 的 yùn yíng 运营 ， zài 在 èr jí 二级 shì chǎng 市场 gōng kāi 公开 gǔ piào 股票 zé shí 择时 yǔ 与 zǔ hé 组合 guǎn lǐ 管理 fāng miàn 方面 quē fá 缺乏 shēn hòu 深厚 de 的 cóng yè 从业 jīng yàn 经验 。
“ ā bèi ěr 阿贝尔 cǐ qián 此前 bìng 并 wú 无 zhèng shì 正式 de 的 tóu zī 投资 zǔ hé 组合 guǎn lǐ 管理 jīng yàn 经验 ， jīng lì 精力 yì 亦 zhǔ yào 主要 jí zhōng 集中 yú 于 yùn yíng 运营 duān 端 。 ” S e i f e r t Seifert shuō 说 。
shì chǎng 市场 gèng 更 xī wàng 希望 le jiě 了解 dào 到 ， duì yú 对于 xiàn cún 现存 de 的 tóu zī 投资 tuán duì 团队 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 shì fǒu 是否 huì 会 qǐ dòng 启动 xīn yī lún 新一轮 de 的 wài bù 外部 jīng yīng 精英 zhāo mù 招募 jì huà 计划 ？ shì fǒu 是否 huì 会 fù yǔ 赋予 W e s c h l e r Weschler gèng dà 更大 de 的 shòu quán 授权 ？
kàn diǎn 看点 sān 三 ： 3 7 3 0 3730 yì měi yuán 亿美元 zěn me 怎么 huā 花 ？
chú què 除却 rì cháng 日常 jīng yíng 经营 yǔ 与 zǔ zhī 组织 rén shì 人事 ， ā bèi ěr 阿贝尔 dāng qián 当前 miàn lín 面临 de 的 zuì jù 最具 tiāo zhàn 挑战 de 的 cái wù 财务 mìng tí 命题 ， dāng shǔ 当属 rú hé 如何 tuǒ shàn chù zhì 妥善处置 zī chǎn 资产 fù zhài biǎo 负债表 shàng 上 duī jī rú shān 堆积如山 de 的 xiàn jīn 现金 zī chǎn 资产 。
cái bào 财报 xiǎn shì 显示 ， jié zhì 截至 2 0 2 5 2025 nián dǐ 年底 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 xiàn jīn 现金 chǔ bèi 储备 、 duǎn qī 短期 guó zhài 国债 jí 及 gāo 高 liú dòng xìng 流动性 zī chǎn 资产 zǒng é 总额 yǐ 已 dá dào 达到 yuē 约 3 7 3 0 3730 yì měi yuán 亿美元 。
“ zhè 这 jiāng 将 duì bó kè 对伯克 xī ěr 希尔 de 的 wèi lái 未来 qǐ dào 起到 zhì guān zhòng yào 至关重要 de 的 zuò yòng 作用 ， ” měi guó 美国 huái é míng 怀俄明 xīn shì 辛市 L o u n t z i s Lountzis A s s e t Asset M a n a g e m e n t Management zǒng cái 总裁 P a u l Paul L o u n t z i s Lountzis shuō 说 ， tā 他 jí jiāng 即将 cān jiā 参加 rén shēng 人生 zhōng 中 de 的 dì 第 3 4 34 jiè bó kè 届伯克 xī ěr 希尔 nián dù 年度 gǔ dōng dà huì 股东大会 ， “ bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 xǔ duō 许多 yè wù 业务 dōu 都 jù yǒu 具有 hěn 很 gāo 高 de 的 kě yù cè xìng 可预测性 。 dàn 但 qí 其 shì zhí 市值 gāo dá 高达 1 1 wàn yì měi yuán 万亿美元 ， guī mó 规模 páng dà 庞大 ， zhè 这 yě 也 shǐ dé 使得 zēng zhǎng 增长 biàn dé 变得 gèng jiā 更加 kùn nán 困难 。 ” zài 在 quē fá 缺乏 lǐ xiǎng 理想 bìng gòu 并购 biāo de 标的 de 的 qíng kuàng 情况 xià 下 ， zhè bǐ 这笔 jù liàng 巨量 zī jīn 资金 de 的 chū lù 出路 chéng wèi 成为 shì chǎng 市场 guān zhù 关注 de 的 jiāo diǎn 焦点 。
zài 在 zī běn 资本 pèi zhì 配置 de 的 gè zhǒng 各种 xuǎn xiàng 选项 zhōng 中 ， gǔ piào 股票 huí gòu 回购 cè lüè 策略 de 的 diào zhěng 调整 zuì wèi 最为 shì chǎng 市场 suǒ 所 zhǔ mù 瞩目 。
guān yú 关于 shì chǎng 市场 gāo dù 高度 guān zhù 关注 de 的 gǔ dōng 股东 huí bào 回报 wèn tí 问题 ， ā bèi ěr 阿贝尔 zài 在 cǐ qián 此前 de 的 gǔ dōng 股东 xìn 信 zhōng céng 中曾 huí yīng 回应 dào 道 ： “ dāng bó kè 当伯克 xī ěr 希尔 de 的 gǔ jià 股价 dī yú 低于 wǒ men 我们 bǎo shǒu 保守 cè suàn 测算 de 的 nèi zài 内在 jià zhí 价值 shí 时 ， wǒ men 我们 huì 会 jìn xíng 进行 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 ， què bǎo 确保 huí gòu 回购 xíng wèi 行为 néng 能 tí shēng 提升 chí xù 持续 chí gǔ 持股 gǔ dōng 股东 de 的 měi gǔ 每股 jià zhí 价值 。 rú guǒ 如果 yǒu 有 jī huì 机会 ， wǒ men 我们 yě 也 huì 会 zhí jiē 直接 cóng 从 zhǔ yào 主要 gǔ dōng 股东 shǒu zhōng 手中 dà zōng 大宗 huí gòu 回购 gǔ piào 股票 。 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 néng 能 ràng 让 gǔ dōng 股东 zài 在 wú xū 无需 zhuī jiā 追加 rèn hé 任何 zī běn 资本 de 的 qíng kuàng 情况 xià 下 ， chí yǒu 持有 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gèng 更 duō 多 de 的 qǐ yè 企业 gǔ quán 股权 。 ”
dāng qián 当前 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 shì jìng lǜ 市净率 （ P P / B B ） yuē 约 wèi 为 1 . 4 1.4 bèi 倍 ， yóu yú 由于 qián qī 前期 gǔ jià 股价 chù yú 处于 xiāng duì 相对 gāo wèi 高位 ， gōng sī 公司 zài 在 2 0 2 4 2024 nián 年 hé 和 2 0 2 5 2025 nián chū 年初 jǐ hū 几乎 zàn tíng 暂停 le 了 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 cāo zuò 操作 。
jīn nián 今年 3 3 yuè 月 ， ā bèi ěr 阿贝尔 zhòng xīn qǐ dòng 重新启动 le 了 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 jì huà 计划 ， zhè shì 这是 gōng sī 公司 zì 自 2 0 2 4 2024 nián 年 5 5 yuè 月 yǐ lái 以来 de 的 shǒu cì 首次 huí gòu 回购 cāo zuò 操作 。 zhè yī 这一 jǔ cuò 举措 xiàng 向 shì chǎng 市场 chuán dì 传递 le 了 xīn 新 de 的 xìn hào 信号 。 fēn xī 分析 rén shì 人士 rèn wèi 认为 ， rú guǒ 如果 ā bèi ěr 阿贝尔 píng gū 评估 rèn wèi 认为 dāng qián 当前 1 . 4 1.4 bèi 倍 shì jìng lǜ 市净率 xià 下 de 的 gǔ jià 股价 réng 仍 dī yú 低于 qí 其 shí jì 实际 nèi zài 内在 jià zhí 价值 ， bìng 并 yuàn yì 愿意 zài 在 zhè 这 yī 一 gū zhí 估值 shuǐ píng 水平 shàng 上 jiàn lì 建立 gèng 更 xì tǒng 系统 、 gèng 更 dà guī mó 大规模 de 的 huí gòu 回购 jī zhì 机制 ， zhè 这 jiāng 将 shí zhì xìng 实质性 dì 地 gǎi biàn 改变 shì chǎng 市场 duì bó kè 对伯克 xī ěr 希尔 gǔ piào 股票 gū zhí 估值 dǐ bù 底部 de 的 rèn zhī 认知 。
kàn diǎn 看点 sì 四 ： tóu zī 投资 zǔ hé 组合 rú hé 如何 gòu jiàn 构建 ？
zài 在 shí yè 实业 yùn yíng 运营 yǔ 与 xiàn jīn liú 现金流 guǎn lǐ 管理 zhī wài 之外 ， zǒng 总 guī mó 规模 dá 达 3 0 0 0 3000 yì měi yuán 亿美元 de 的 èr jí 二级 shì chǎng 市场 chí cāng 持仓 zǔ hé 组合 tóng yàng 同样 yǐn fā 引发 le 了 zhuān yè 专业 tóu zī zhě 投资者 de 的 guǎng fàn 广泛 tǎo lùn 讨论 。 gāi 该 zǔ hé 组合 mù qián 目前 hán gài 涵盖 le 了 píng guǒ gōng sī 苹果公司 、 měi guó 美国 yùn tōng 运通 、 kě kǒu kě lè 可口可乐 yǐ jí 以及 wǔ jiā 五家 rì běn 日本 mào yì 贸易 gōng sī 公司 děng 等 jù yǒu 具有 zhòng dà 重大 shì chǎng 市场 yǐng xiǎng lì 影响力 de 的 cāng wèi 仓位 。
zài 在 jù tǐ 具体 de 的 cāng wèi 仓位 jié gòu 结构 fāng miàn 方面 ， píng guǒ gōng sī 苹果公司 de 的 chí gǔ 持股 dòng xiàng 动向 shì 是 běn cì 本次 gǔ dōng dà huì 股东大会 bù kě 不可 huí bì 回避 de 的 yì tí 议题 。 jǐn guǎn 尽管 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 zài 在 2 0 2 4 2024 nián 年 duì 对 píng guǒ 苹果 jìn xíng 进行 le 了 bù fēn 部分 jiǎn chí 减持 ， dàn 但 píng guǒ 苹果 mù qián 目前 yī rán 依然 shì 是 zǔ hé 组合 zhōng 中 quán zhòng 权重 zuì dà 最大 de 的 dān yī 单一 gǔ quán 股权 tóu zī 投资 。
zài 在 cǐ qián 此前 de 的 gǔ dōng 股东 xìn zhōng 信中 ， ā bèi ěr 阿贝尔 xiě dào 写道 ： “ wǒ men 我们 tóu zī 投资 zǔ hé 组合 de 的 hěn dà 很大 yī bù fēn 一部分 jí zhōng 集中 yú 于 shǎo shù 少数 měi guó gōng sī 美国公司 ， rú 如 píng guǒ 苹果 、 měi guó 美国 yùn tōng 运通 、 kě kǒu kě lè 可口可乐 hé 和 mù dí 穆迪 — — zhè xiē 这些 shì 是 wǒ men 我们 fēi cháng 非常 le jiě 了解 de 的 qǐ yè 企业 ， wǒ men 我们 duì 对 tā men 它们 de 的 lǐng dǎo zhě 领导者 gāo dù 高度 zūn zhòng 尊重 ， bìng 并 yù qī 预期 tā men 它们 jiāng 将 zài 在 shù shí nián 数十年 nèi 内 shí xiàn 实现 fù lì 复利 zēng zhǎng 增长 。 zhè zhǒng 这种 jí zhōng 集中 tóu zī 投资 de 的 fāng shì 方式 jiāng 将 jì xù 继续 bǎo chí 保持 ， zài 在 zhè xiē 这些 chí cāng 持仓 shàng 上 de 的 jiāo yì 交易 huó dòng 活动 jiāng 将 shí fēn 十分 yǒu xiàn 有限 ， dàn 但 rú guǒ 如果 wǒ men 我们 kàn dào 看到 mǒu 某 jiā 家 gōng sī 公司 de 的 zhǎng qī 长期 jīng jì 经济 qián jǐng 前景 fā shēng 发生 gēn běn xìng 根本性 biàn huà 变化 ， wǒ men 我们 kě néng 可能 huì 会 dà fú 大幅 diào zhěng 调整 gāi 该 chí cāng 持仓 。 ”
tóu zī zhě 投资者 xī wàng 希望 míng què 明确 ā bèi ěr 阿贝尔 duì 对 píng guǒ 苹果 jí qí 及其 tā 他 kē jì lèi 科技类 zī chǎn 资产 de 的 zhǎng qī tóu zī 长期投资 luó jí 逻辑 ： tā 他 shì fǒu 是否 rèn tóng 认同 cǐ qián 此前 jiāng 将 píng guǒ 苹果 shì wèi 视为 “ xiāo fèi pǐn 消费品 gōng sī 公司 ” cóng ér 从而 zhǎng qī 长期 suǒ dìng 锁定 ？ wèi lái 未来 shì fǒu 是否 huì 会 chū yú 出于 kòng zhì 控制 dān yī 单一 zī chǎn 资产 jí zhōng dù 集中度 fēng xiǎn 风险 de 的 kǎo lǜ 考虑 ， jì xù zhí xíng 继续执行 jié gòu xìng 结构性 jiǎn chí 减持 jì huà 计划 ？
yǔ cǐ tóng shí 与此同时 ， zài 在 quán qiú 全球 gōng yīng liàn 供应链 zhòng gòu 重构 yǔ 与 rén gōng zhì néng 人工智能 jì shù 技术 làng cháo 浪潮 xí juǎn 席卷 gè xíng gè yè 各行各业 de 的 xīn 新 cháng tài 常态 xià 下 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 chuán tǒng 传统 de 的 jià zhí 价值 tóu zī 投资 lǐ niàn 理念 jiāng 将 rú hé 如何 yǎn jìn 演进 ， yě 也 shì 是 zhǎng xiàn 长线 zī jīn 资金 guān zhù 关注 de 的 zhòng diǎn 重点 。
duì yú 对于 zhǎng qī 长期 chí yǒu 持有 de 的 jīn róng lèi 金融类 zī chǎn 资产 、 xiāo fèi lèi 消费类 jī běn 基本 pán 盘 yǐ jí 以及 jìn nián lái 近年来 chí xù 持续 zēng chí 增持 de 的 rì běn 日本 shāng shè 商社 ， ā bèi ěr 阿贝尔 xū yào 需要 chǎn míng 阐明 qí 其 zài 在 dāng qián 当前 quán qiú 全球 mào yì 贸易 gé jú 格局 xià 下 de 的 chí yǒu 持有 luó jí 逻辑 。
“ zuò wèi 作为 tóu zī zhě 投资者 ， wǒ men 我们 rèn kě 认可 ā bèi ěr 阿贝尔 jiān shǒu 坚守 yuán yǒu 原有 tóu zī 投资 cè lüè 策略 de 的 zuò fǎ 做法 。 dàn 但 shì chǎng 市场 gèng 更 xī wàng 希望 kàn dào 看到 tā 他 fù kè 复刻 yī cì 一次 jīng diǎn 经典 de 的 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 shì 式 tóu zī 投资 ， yǐ cǐ 以此 zhèng míng 证明 huàn 换 le 了 zhǎng duò rén 掌舵人 ， zhè tào 这套 tóu zī 投资 tǐ xì 体系 yī jiù 依旧 néng 能 píng wěn 平稳 yùn zhuǎn 运转 。 ” H u d s o n Hudson V a l u e Value P a r t n e r s Partners jī jīn 基金 jīng lǐ 经理 kè lǐ sī tuō fú 克里斯托弗 · dài wéi sī 戴维斯 biǎo shì 表示 ： H u d s o n Hudson V a l u e Value P a r t n e r s Partners zì 自 2 0 1 9 2019 nián 年 yǐ lái 以来 yī zhí 一直 chí yǒu 持有 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gǔ piào 股票 。
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