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- 6 0 60 nián 年 fù hé 复合 nián 年 zēng zhǎng 增长 1 9 . 7 % 19.7% ， bā fēi tè 巴菲特 shōu guān 收官 “ chéng jì dān 成绩单 ” chū lú 出炉 ！ ā bèi ěr 阿贝尔 shǒu fēng 首封 gǔ dōng 股东 xìn 信 fā bù 发布
pēng pài 澎湃 xīn wén jì zhě 新闻记者 sūn míng wèi 孙铭蔚
∙ niú shì 牛市 diǎn xiàn miàn 点线面
“ gǔ shén 股神 ” wò lún 沃伦 · bā fēi tè 巴菲特 （ W a r r e n Warren B u f f e t t Buffett ） dān rèn 担任 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 · hā sā wéi 哈撒韦 （ B e r k s h i r e Berkshire H a t h a w a y Hathaway ） C E O CEO qī jiān 期间 de 的 zuì hòu 最后 yī fèn 一份 cái bào 财报 chū lú 出炉 。
èr 2 yuè 月 2 8 28 rì 日 wǎn jiān 晚间 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 fā bù 发布 2025 2025 nián 年 sì jì dù 四季度 jí 及 quán nián 全年 yè jì 业绩 。 cái bào 财报 xiǎn shì 显示 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 2025 2025 nián 年 quán nián 全年 yíng shōu 营收 3 7 1 4 . 4 4 3714.44 yì měi yuán 亿美元 ， shàng nián 上年 tóng qī 同期 wèi 为 3 7 1 4 . 3 3 3714.33 yì měi yuán 亿美元 ； jìng lì rùn 净利润 6 6 9 . 6 8 669.68 yì měi yuán 亿美元 ， shàng nián 上年 tóng qī 同期 wèi 为 8 8 9 . 9 5 889.95 yì měi yuán 亿美元 ， tóng bǐ 同比 xià jiàng 下降 2 4 . 7 5 % 24.75% 。
2025 2025 nián 年 12 12 yuè 月 31 31 rì 日 ， xiàn nián 现年 9 5 95 suì 岁 de 的 bā fēi tè 巴菲特 zhèng shì 正式 cóng bó kè 从伯克 xī ěr 希尔 de 的 shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 （ C E O CEO ） gǎng wèi 岗位 shàng 上 xiè rèn 卸任 ， jié shù 结束 le 了 cháng dá 长达 6 0 60 zài 载 de 的 rèn qī 任期 ， yóu 由 gé léi gé 格雷格 · ā bèi ěr 阿贝尔 jiē rèn 接任 。 mù qián 目前 ， bā fēi tè 巴菲特 jì xù 继续 dān rèn 担任 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 dǒng shì zhǎng 董事长 。
suī rán 虽然 bā fēi tè 巴菲特 de 的 shōu guān 收官 shù jù 数据 bìng 并 bù 不 wán měi 完美 ， dàn 但 zài 在 bā fēi tè 巴菲特 zhǎng duò 掌舵 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 1 9 6 5 1965 nián 年 zhì 至 2025 2025 nián 年 ， cái bào 财报 shù jù 数据 xiǎn shì 显示 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 fù hé 复合 nián zēng zhǎng lǜ 年增长率 wèi 为 1 9 . 7 % 19.7% ， yuǎn 远 chāo biāo 超标 pǔ 普 5 0 0 500 de 的 1 0 . 5 % 10.5% 。 cǐ wài 此外 ， 1 9 6 4 1964 nián 年 zhì 至 2025 2025 nián 年 de 的 6 1 61 nián 年 shí jiān 时间 lǐ 里 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 zhěng tǐ 整体 zhǎng fú 涨幅 dá 达 6 0 9 9 2 9 4 % 6099294% ， ér 而 biāo pǔ 标普 5 0 0 500 zhǐ shù 指数 bāo kuò 包括 gǔ xī 股息 zài nèi 在内 de 的 zhǎng fú 涨幅 jǐn wèi 仅为 4 6 0 6 1 % 46061% 。
- qù nián 去年 sì jì dù 四季度 yíng yè 营业 lì rùn 利润 tóng bǐ 同比 xià huá 下滑 3 0 % 30%
xiāng bǐ 相比 jìng lì rùn 净利润 ， yíng yè 营业 lì rùn 利润 shì 是 bā fēi tè 巴菲特 jí bó kè 及伯克 xī ěr 希尔 zuì wéi 最为 kàn zhòng 看重 de 的 zhǐ biāo 指标 。
cái bào 财报 xiǎn shì 显示 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 2025 2025 nián 年 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 4 4 4 . 8 6 444.86 yì měi yuán 亿美元 ， jiào 较 2 0 2 4 2024 nián 年 de 的 4 7 4 . 3 7 474.37 yì měi yuán 亿美元 xià jiàng 下降 yuē 约 6 % 6% ； 2025 2025 nián 年 sì jì dù 四季度 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 1 0 2 102 yì měi yuán 亿美元 ， tóng bǐ 同比 xià huá 下滑 yuē 约 3 0 % 30% ， zhè yī 这一 míng xiǎn 明显 huí diào 回调 zhǔ yào 主要 yuán yú 源于 bǎo xiǎn 保险 chéng bǎo 承保 yǔ 与 “ qí tā 其他 ” fēn bù 分部 de 的 xiǎn zhù 显著 huí luò 回落 。
jù tǐ 具体 lái kàn 来看 ， 2025 2025 nián 年 quán nián 全年 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 bǎo xiǎn 保险 chéng bǎo 承保 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 7 2 . 5 8 72.58 yì měi yuán 亿美元 ， bǎo xiǎn 保险 tóu zī 投资 yíng yè 营业 lì rùn 利润 1 2 5 . 1 3 125.13 yì měi yuán 亿美元 ， jūn 均 jiào 较 2 0 2 4 2024 nián 年 chū xiàn 出现 huí luò 回落 ； B N S F BNSF tiě lù 铁路 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 5 4 . 7 6 54.76 yì měi yuán 亿美元 ， gāo yú 高于 2 0 2 4 2024 nián 年 de 的 5 0 . 3 1 50.31 yì měi yuán 亿美元 ； néng yuán 能源 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 3 9 . 7 9 39.79 yì měi yuán 亿美元 ， lüè gāo yú 略高于 2 0 2 4 2024 nián 年 de 的 3 7 . 3 37.3 yì měi yuán 亿美元 ； qí tā 其他 kòng gǔ 控股 yè wù 业务 yíng yè 营业 lì rùn 利润 wèi 为 1 3 6 . 4 7 136.47 yì měi yuán 亿美元 ， lüè gāo yú 略高于 2 0 2 4 2024 nián 年 de 的 1 3 0 . 7 2 130.72 yì měi yuán 亿美元 ； qí tā 其他 2025 2025 nián 年 jīng yíng 经营 lì rùn 利润 wèi 为 1 6 . 1 3 16.13 yì měi yuán 亿美元 ， gāo yú 高于 2 0 2 4 2024 nián 年 de 的 1 3 . 9 5 13.95 yì měi yuán 亿美元 。
- “ hòu 后 bā fēi tè 巴菲特 shí dài 时代 ” shǒu fēng 首封 gǔ dōng 股东 xìn 信
suí 随 nián bào 年报 gōng bù 公布 de 的 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 èr líng èr liù 2026 nián zhì 年致 gǔ dōng 股东 xìn zhōng 信中 ， xīn rèn 新任 C E O CEO gé léi gé 格雷格 · ā bèi ěr 阿贝尔 （ G r e g Greg A b e l Abel ） shǒu cì 首次 zhí bǐ 执笔 ， tā 他 biǎo shì 表示 ： “ wǒ men 我们 hěn 很 xìng yùn 幸运 ， bā fēi tè 巴菲特 réng 仍 dān rèn 担任 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 dǒng shì zhǎng 董事长 ， měi zhōu wǔ 每周五 tiān dào 天到 gǎng 岗 bàn gōng 办公 ， zài 在 bǎo xiǎn 保险 chéng bǎo 承保 、 fēi 非 bǎo xiǎn yè wù 保险业务 yùn yíng 运营 ， yǐ jí 以及 bāo kuò 包括 gǔ quán 股权 tóu zī 投资 zài nèi 在内 de 的 zī běn 资本 pèi zhì 配置 gōng zuò 工作 zhōng 中 ， wèi 为 wǒ men 我们 tí gōng 提供 zhǐ dǎo 指导 。 wò lún 沃伦 yī rán 依然 shì 是 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 suǒ yǒu zhě 所有者 。 wǒ 我 hěn 很 róng xìng 荣幸 dǒng shì huì 董事会 jué dìng 决定 rèn mìng 任命 wǒ 我 wèi bó kè 为伯克 xī ěr 希尔 de 的 shǒu xí 首席 zhí xíng guān 执行官 ， yě 也 huái zhe 怀着 qiān xùn 谦逊 de 的 xīn qíng 心情 jiē tì 接替 wò lún 沃伦 ， xiě xià 写下 wǒ 我 de 的 dì yī fēng 第一封 zhì 致 gǔ dōng 股东 xìn 信 。 bā fēi tè 巴菲特 xiǎn rán 显然 shì 是 yī wèi 一位 jí nán 极难 bèi 被 chāo yuè 超越 de 的 biāo gān 标杆 。 ”
ā bèi ěr 阿贝尔 biǎo shì 表示 ： “ wǒ men 我们 àn 按 gōng rèn 公认 huì jì zhǔn zé 会计准则 （ G A A P GAAP ） jì suàn 计算 de 的 jìng lì rùn 净利润 ， yīn 因 qí 其 shí cháng 时常 huì 会 yīn 因 yǐ 已 shí xiàn 实现 jí 及 wèi 未 shí xiàn 实现 tóu zī 投资 sǔn yì 损益 ér 而 chū xiàn 出现 dà fú 大幅 nián dù 年度 bō dòng 波动 ， bì xū 必须 jǐn shèn 谨慎 jiě dú 解读 。 zhè xiē 这些 sǔn yì 损益 cóng 从 zhǎng qī 长期 lái kàn 来看 gù rán 固然 zhòng yào 重要 ， dàn 但 zài 在 píng gū 评估 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 nián dù 年度 jīng yíng 经营 biǎo xiàn 表现 shí 时 ， wǒ men 我们 rèn wéi 认为 yíng yè 营业 lì rùn 利润 réng 仍 shì 是 zuì jiā 最佳 héng liáng 衡量 zhǐ biāo 指标 。 ”
cǐ wài 此外 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 de 的 cái bào 财报 hái 还 xiǎn shì 显示 ， jié zhì 截至 2025 2025 nián 年 12 12 yuè 月 31 31 rì 日 ， qí 其 quán yì 权益 tóu zī 投资 de 的 zǒng 总 gōng yǔn 公允 jià zhí 价值 6 5 % 65% jí zhōng 集中 zài 在 měi guó 美国 yùn tōng 运通 、 píng guǒ 苹果 、 měi guó yín xíng 美国银行 、 kě kǒu kě lè gōng sī 可口可乐公司 hé 和 xuě fú lóng 雪佛龙 。
“ wǒ men 我们 tóu zī 投资 zǔ hé 组合 de 的 hěn dà 很大 yī bù fēn 一部分 jí zhōng 集中 yú 于 shǎo shù 少数 měi guó gōng sī 美国公司 ， rú 如 píng guǒ 苹果 、 měi guó 美国 yùn tōng 运通 、 kě kǒu kě lè 可口可乐 hé 和 mù dí 穆迪 — — zhè xiē 这些 shì 是 wǒ men 我们 fēi cháng 非常 le jiě 了解 de 的 qǐ yè 企业 ， wǒ men 我们 duì 对 tā men 它们 de 的 lǐng dǎo zhě 领导者 gāo dù 高度 zūn zhòng 尊重 ， bìng 并 yù qī 预期 tā men 它们 jiāng 将 zài 在 shù shí nián 数十年 nèi 内 shí xiàn 实现 fù lì 复利 zēng zhǎng 增长 。 zhè zhǒng 这种 jí zhōng 集中 tóu zī 投资 de 的 fāng shì 方式 jiāng 将 jì xù 继续 bǎo chí 保持 ， zài 在 zhè xiē 这些 chí cāng 持仓 shàng 上 de 的 jiāo yì 交易 huó dòng 活动 jiāng 将 shí fēn 十分 yǒu xiàn 有限 ， dàn 但 rú guǒ 如果 wǒ men 我们 kàn dào 看到 mǒu 某 jiā 家 gōng sī 公司 de 的 zhǎng qī 长期 jīng jì 经济 qián jǐng 前景 fā shēng 发生 gēn běn xìng 根本性 biàn huà 变化 ， wǒ men 我们 kě néng 可能 huì 会 dà fú 大幅 diào zhěng 调整 gāi 该 chí cāng 持仓 。 ” ā bèi ěr 阿贝尔 xiě dào 写道 。
tóng shí 同时 ， ā bèi ěr 阿贝尔 pī lù 披露 ， jié zhì 截至 2025 2025 nián mò 年末 ， shàng shù 上述 měi guó 美国 hé bó kè 和伯克 xī ěr 希尔 zài 在 rì běn 日本 wǔ dà 五大 shāng shè 商社 de 的 chí cāng 持仓 shì zhí 市值 hé jì 合计 1 9 4 0 1940 yì měi yuán 亿美元 ， zhàn 占 gōng sī 公司 2 9 7 8 2978 yì měi yuán 亿美元 gǔ quán 股权 tóu zī 投资 zǔ hé 组合 de 的 jìn 近 sān fēn zhī èr 三分之二 ； 2025 2025 nián 年 hé jì 合计 chǎn shēng 产生 gǔ xī 股息 2 5 25 yì měi yuán 亿美元 ， yǐ 以 2 4 5 245 yì měi yuán 亿美元 de 的 yuán shǐ 原始 chéng běn jià 成本价 jì suàn 计算 ， gǔ xī 股息 shōu yì lǜ 收益率 dá 达 1 0 % 10% 。
- zhòng shēn 重申 “ bù 不 fēn hóng 分红 ” dǐ xiàn 底线 yǔ 与 tóu zī 投资 jì lǜ 纪律
cǐ wài 此外 ， xiàn jīn 现金 tóu cùn 头寸 fāng miàn 方面 ， jié zhì 截至 2025 2025 nián dǐ 年底 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 xiàn jīn 现金 jí 及 xiàn jīn 现金 děng jià wù 等价物 dá dào 达到 chuàng jì lù 创纪录 de 的 3 7 3 3 3733 yì měi yuán 亿美元 ， jiào 较 2 0 2 4 2024 nián dǐ 年底 de 的 3 3 4 2 3342 yì měi yuán 亿美元 zēng jiā 增加 。 tóng shí 同时 ， gōng sī 公司 zài 在 2025 2025 nián 年 quán nián 全年 wèi 未 jìn xíng 进行 rèn hé 任何 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 。
nà me 那么 ， gōng sī 公司 chí yǒu 持有 dà liàng 大量 xiàn jīn 现金 yì wèi zhe 意味着 fàng qì 放弃 tóu zī 投资 ？ ā bèi ěr 阿贝尔 biǎo shì 表示 ， shì shí 事实 bìng fēi rú cǐ 并非如此 。 tā 他 qiáng diào 强调 ， zhè bǐ 这笔 jù zī 巨资 jì 既 shì 是 zhī chēng 支撑 bǎo xiǎn yè wù 保险业务 de 的 chǔ bèi 储备 ， yě 也 shì 是 zài 在 jīn róng fēng bào 金融风暴 lái xí 来袭 shí 时 zhàn wěn jiǎo gēn 站稳脚跟 de 的 zhàn lüè 战略 zī chǎn 资产 。 “ wǒ men 我们 de 的 mù biāo 目标 ， shǐ zhōng 始终 shì 是 chí yǒu 持有 jù bèi 具备 chí xù 持续 yíng lì 盈利 néng lì 能力 de 的 qǐ yè 企业 gǔ quán 股权 ， ér 而 fēi 非 dān chún 单纯 chí yǒu 持有 měi guó 美国 guó zhài 国债 。 ”
cǐ wài 此外 ， guān yú 关于 shì chǎng 市场 gāo dù 高度 guān zhù 关注 de 的 gǔ dōng 股东 huí bào 回报 wèn tí 问题 ， ā bèi ěr 阿贝尔 huí yīng 回应 dào 道 ： “ dāng bó kè 当伯克 xī ěr 希尔 de 的 gǔ jià 股价 dī yú 低于 wǒ men 我们 bǎo shǒu 保守 cè suàn 测算 de 的 nèi zài 内在 jià zhí 价值 shí 时 ， wǒ men 我们 huì 会 jìn xíng 进行 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 ， què bǎo 确保 huí gòu 回购 xíng wèi 行为 néng 能 tí shēng 提升 chí xù 持续 chí gǔ 持股 gǔ dōng 股东 de 的 měi gǔ 每股 jià zhí 价值 。 rú guǒ 如果 yǒu 有 jī huì 机会 ， wǒ men 我们 yě 也 huì 会 zhí jiē 直接 cóng 从 zhǔ yào 主要 gǔ dōng 股东 shǒu zhōng 手中 dà zōng 大宗 huí gòu 回购 gǔ piào 股票 。 gǔ piào 股票 huí gòu 回购 néng 能 ràng 让 gǔ dōng 股东 zài 在 wú xū 无需 zhuī jiā 追加 rèn hé 任何 zī běn 资本 de 的 qíng kuàng 情况 xià 下 ， chí yǒu 持有 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gèng 更 duō 多 de 的 qǐ yè 企业 gǔ quán 股权 。 ”
“ zài 在 xiàn jīn 现金 fēn hóng 分红 fāng miàn 方面 ， wǒ men 我们 de 的 yuán zé 原则 shǐ zhōng bù biàn 始终不变 ： zhǐ yào 只要 měi 每 1 1 měi yuán 美元 de 的 liú cún 留存 shōu yì 收益 néng wèi 能为 gǔ dōng 股东 chuàng zào 创造 chāo guò 超过 1 1 měi yuán 美元 de 的 shì chǎng 市场 jià zhí 价值 ， bó kè 伯克 xī ěr 希尔 jiù 就 bù huì 不会 jìn xíng 进行 xiàn jīn 现金 fēn hóng 分红 。 ” ā bèi ěr 阿贝尔 qiáng diào 强调 。
- èr líng èr liù 2026 nián 年 gǔ dōng dà huì 股东大会 yì chéng 议程 chū lú 出炉
měi nián 每年 wǔ 5 yuè 月 de 的 dì yī gè 第一个 zhōu liù 周六 ， lái zì 来自 quán qiú 全球 de 的 gǔ dōng 股东 rú tóng 如同 gǎn fù 赶赴 yī chǎng 一场 sī xiǎng 思想 shèng huì 盛会 bān 般 yǒng xiàng 涌向 měi guó 美国 ào mǎ hā 奥马哈 xiǎo zhèn 小镇 ， cān jiā 参加 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 gǔ dōng dà huì 股东大会 。 yóu yú 由于 bā fēi tè 巴菲特 cí qián 此前 yǐ 已 tòu lù 透露 ， èr líng èr liù 2026 nián 年 de 的 gǔ dōng dà huì 股东大会 tā 他 bù huì 不会 zài 再 jìn xíng 进行 zhǎng piān 长篇 fā yán 发言 ， bìng 并 jiāng 将 zuò zài 坐在 tái xià 台下 。 xīn 新 yī nián 一年 de 的 gǔ dōng huì 股东会 jiāng 将 rú hé 如何 jǔ xíng 举行 ， yě 也 shì 是 tóu zī rén 投资人 guān zhù 关注 de 的 nèi róng 内容 。
ā bèi ěr 阿贝尔 zài 在 zhì 致 gǔ dōng 股东 xìn zhōng 信中 biǎo shì 表示 ， xià 下 yī cì 一次 nián dù 年度 gǔ dōng dà huì 股东大会 ， jiāng 将 yú 于 èr líng èr liù 2026 nián 年 wǔ 5 yuè 月 èr 2 rì 日 zài 在 ào mǎ hā 奥马哈 jǔ xíng 举行 。 “ dà huì 大会 jiāng 将 yán xù 延续 dà jiā 大家 shú xī 熟悉 de 的 xíng shì 形式 ， yǐ 以 kāi fàng 开放 gōu tōng 沟通 hé 和 zhí jiē 直接 hù dòng 互动 wèi 为 hé xīn 核心 ， zài 在 bèi jī 贝基 · kuí kè 奎克 de 的 zhǔ chí 主持 xià 下 ， wǒ men 我们 jiāng 将 yǐ 以 wú gǎo 无稿 xíng shì 形式 huí dá 回答 gè wèi 各位 de 的 wèn tí 问题 。 wǒ men 我们 yě 也 qī dài 期待 ， gǔ dōng 股东 néng 能 zhú bù 逐步 le jiě 了解 gèng 更 duō 多 de 的 bó kè 伯克 xī ěr 希尔 tuán duì 团队 chéng yuán 成员 。 ”
jù 据 ā bèi ěr 阿贝尔 tòu lù 透露 ， běn cì 本次 gǔ dōng dà huì 股东大会 de 的 yì chéng 议程 bāo kuò 包括 ： ā bèi ěr 阿贝尔 duì bó kè 对伯克 xī ěr 希尔 de 的 jīng yíng 经营 qíng kuàng 情况 zuò 做 gèng xīn 更新 jiè shào 介绍 ； liǎng chǎng 两场 wèn dá 问答 huán jié 环节 ， dì yī chǎng 第一场 yóu 由 ā 阿 jí tè 吉特 · jí ēn 吉恩 （ A j i t Ajit J a i n Jain ） hé 和 ā bèi ěr 阿贝尔 gòng tóng 共同 zuò dá 作答 ， dì èr chǎng 第二场 yóu 由 kǎi dì 凯蒂 · fǎ mò 法默 （ bó líng dùn 伯灵顿 běi fāng 北方 shèng dá fēi 圣达菲 tiě lù 铁路 gōng sī 公司 ） 、 yà dāng 亚当 · yuē hàn xùn 约翰逊 （ nài tè 耐特 jié jí 捷及 xiāo fèi pǐn 消费品 、 fú wù 服务 yǔ 与 líng shòu 零售 yè wù 业务 zǒng cái 总裁 ） hé 和 ā bèi ěr 阿贝尔 gòng tóng 共同 zuò dá 作答 ， kǎi dì 凯蒂 hé 和 yà dāng 亚当 jiāng 将 fēn xiǎng 分享 gè zì 各自 yè wù 业务 bǎn kuài 板块 miàn lín 面临 de 的 tiāo zhàn 挑战 yǔ 与 jī yù 机遇 。
“ tōng guò 通过 zhè 这 liǎng chǎng 两场 wèn dá 问答 ， wǒ men 我们 jiāng 将 quán miàn 全面 jiè shào 介绍 gōng sī 公司 de 的 bǎo xiǎn 保险 hé 和 fēi 非 bǎo xiǎn yè wù 保险业务 。 jǐn guǎn 尽管 měi chǎng 每场 wèn dá 问答 yǒu 有 hé xīn 核心 fā yán 发言 jiā bīn 嘉宾 ， dàn 但 gǔ dōng 股东 kě 可 suí shí 随时 xiàng 向 wǒ 我 tí chū 提出 rèn hé 任何 wèn tí 问题 。 ” ā bèi ěr 阿贝尔 zài 在 xìn zhōng 信中 xiě dào 写道 。
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